Harvard Business School Grill日記

Cold Call するPE (TA Associates)

先日のPE Financeの授業でなかなか面白いディールソースの仕方をするTA AssociatesというアメリカのPE Fundのケースがありました。

TA Associatesは1968年に設立され、ケースの書かれた2005年時点で$10billion規模のAUMを誇る（現在は$12Bまで拡大した模様）、BostonベースのPEファンドで現在までの投資実績は380社に上ります。投資対象は年間15%以上成長しているGrowth CompaniesでValuationが$100M～$3B程度（主に中小、いわゆるMid-Capが多いようです。）の企業に投資しています。

このPEファンドの特徴的なところは、ディールソースにあたって、MBAに行く前くらいの若いアソシエイトが電話で投資対象になるような企業にColdCallをするというところにあります。イメージとしては、対象プロファイルに引っかかるような企業を財務情報などのデータベースから探して、「御社の事業内容に興味を持ちました。ぜひとも投資を検討させていただきたいのですが、一度お伺いさせていただいてよろしいでしょうか？」と電話する感じです。50人程度の投資プロフェッショナルの内、20人程度がアソシエイトで、この電話攻勢をしているそうです。一人のアソシエイトは年間500社程度にColdCallし、その内30社くらいに実際訪問させてもらえるとのこと。そしてその内10社程度に投資をするそうです。こうしたColdCallの実績に基づき約40万社の情報が詰まったデータベースをTA Associatesは持っているようで、過去のCall実績を生かしながら効果的なCallをしていくそうです。例えば、過去に電話した際に、今は資金は必要ないが2-3年したら店舗網を広げて事業を拡大させようと考えている、という情報が手に入った場合、その情報に基づき2-3年後にフォローをする等という地道なアプローチを数多くこなしているようです。

PEのディールソースといえば、①シニアクラスの投資プロフェッショナルがネットワークでディールを見つけてくる、②ピッチブックを作成し投資したい企業に提案しに行く、③オークションに入札する、④I-Bank等のアドバイザーがディールを持ってくる等があると思いますが、若いアソシエイトのCold　Callによるディールソースというのは聞いたことがありません。（昔読んだ、ナニワ金融道で主人公が電話営業しまくっている姿を思い出しました。）

TA Associatesはこのスタイルで大きな成功を収めているとのこと。Mid-CapかつGrowth Companiesが対象で、PE Fundによる投資が活発なアメリカだからこそできるスタイルのように思えますが、PE Fundによる投資が日本社会でもっと受けいられるようになれば、こんなスタイルもありかもしれません。

ゲストスピーカーとして来たCEOのKevin Landryが話してくれた内容は、昨今のアメリカのLBOマーケットについてでした。ご存知のように米国の金融市場のメルトダウンで、LBOマーケットも現在はかなり縮小しており、Debtがつきにくい状況は継続しているとのこと。一方で、理論的にはローンがつきにくくなればレバレッジの度合いが減るのでTransactionValueは低くなるのですが、不況で少なくなった案件にPE Fundが集まり、Priceはまだ上昇しているそうです。（Growth系の案件に限ったことかもしれません）

このブログを書いている現在も、NY連銀でリーマンの救済策の昨日に引き続き話し合われている模様。アメリカの金融市場の混乱はまだまだ続くようです。

EC始動

8月末にボストンに帰還し、先週半ばから学校が始まり、授業も今週から本格的に始まりました。HBSでは2年生は、ElectiveCurriculumという授業を選択するタイプのカリキュラムであることからECと呼ばれています。

夏のサマーインターンが面白かったので、卒業後もファイナンス、特にマーケットサイドではなくコーポレートファイナンスの分野で仕事したいと思っており、今学期はファイナンス系を中心にとっていこうと思い最終的に下記の授業を受けることにしました。

Investment Management (Prof. Cohen)

Mutual Fund、Hedge Fund、大学の基金などのマーケットサイドの投資家の投資理論、投資戦略を学んでいく授業。ファイナンスでやっていくなら、いろんな投資家の考え方や動き方を学んどいたほうがいいかなと思いとってみました。前半はポートフォリオ理論の復習等理論的なところから入っていき、中盤から様々な投資家の投資スタイルのケーススタディに内容が移っていくようです。シラバスを見ると、元LTCMのEric Rosenfeldや、色々なMutual Fund、Hedge Fundのポートフォリオマネージャが毎回ゲストとしてくるようで、結構楽しみです。

PE Finance　（Prof. Nabil El-Hage)

PrivateEquity業界について勉強する授業です。PEのディールソーシングからExitまでのプロセスを様々なディールのケースを通じて学んでいく内容のようです。こちらもゲストがたくさん来てくれるようです。ゲストが多目なのはECの授業ならではのような気がします。（RCはよりFundamentalな部分を教えるので古いケースが結構あり、ゲストは少なめです。アントレとかは多いですけど。）教授のNabilはPE業界の有名教授で、自らPEで働いたり色んな企業のボードに入ったりしているので、面白いです。昨年のPre-MBAの責任者でもあったことから親しみもあり、人気授業でもあることからとれてよかったです。

Real Property　（Prof. Segel)

ECらしい不動産にテーマを絞った授業です。不動産のValuation等ファイナンス的な側面から、不動産プロジェクトのマネジメントまで、不動産に関して幅広く見ていく授業のようです。同じ時間帯でとろうとしていたInternarionalFinanceが取れなかったので、同級生のRyuやYukiちゃん、Masaのオススメもあり補欠から繰り上がりで取ってみました。ファイナンスをやるなら不動産も必ず避けて通れないので、未知の分野ですががんばっていこうと思います。教授は不動産業界の有名人らしく、不動産マン的な感じでギラついておりますが（勝手なイメージです。）、彼のBestFriendが自分と同じファーストネームらしくうまくやっていけそうです？

Building and Sustaining a Successful Enterprise (Prof. Gilmartin)

HBSのECの看板授業の一つであるBSSEです。Clayton M. Christensen 教授が作り出した、破壊的イノベーションに伴って生まれる、イノベーションのジレンマにどう対応していくかということを学ぶStrategy系の授業になります。HBSに来たからにはこれはとりたかったので取れてよかったです。自分は超人気の冬学期にあるChristensen教授の授業は優先順位の関連で諦め、元メルクCEOのGilmartin教授の授業を秋学期にとりました。Gilmartinは物静かな太ったおじいちゃん系の教授で評価が分かれるようですが、自分はあっているような気がします。メルクのCEO時代の話を絡めて教えてくれるので、含蓄があります。破壊的イノベーションの理論はかなり面白く、今のところ授業を受けていると「おいおい、これほんとどうしようもないじゃないか。どうしたらいいんだろう？」と途方にくれるような状況に、過去に成功した大企業が破壊的イノベーターに追い込まれしまうケースが多く、これからどう解決策を授業で教えていくのか興味津々です。

Consumer Marketing　（Prof. Youngme Moon)

マーケの授業を一個くらいECでもとろうと思い、とってみました。バーバリー、IKEA、Swatch、Land Rover等のブランドが、どんなポジショニングでどのように差別化されたブランドを構築しているかを学ぶHBSの超人気授業の一つです。ポケモンとかSONYのAIBOとかのケースもあるので楽しみです。Moon教授は、アジア系のエネルギッシュなおばちゃんで、授業をよく練られておりShowのようで面白いです。数字を扱うことがほとんどなく、かなりふわっとした授業なのですが、内容にはなるほどと納得させられることが多いです。授業をとっている学生のたぶん2/3から3/4が女性なので、Finance系の授業とはまったく違う華やかな雰囲気で、場違いな自分にちょっと怯えていますが、カチカチっとしたものだけでなくふわっとしたり感性的な部分についても理解できるような頭を作るため、がんばっていきたいところです。

以上が今学期とっている授業です。

非常にとりたかったEntrepreneurial Management in Turnaround Environmentの授業が取れなかったのが残念ですが、結構面白い授業が取れたので今学期もがんばっていきたいと思います。

それにしても、2年生になったら勉強は相当楽になるだろうと思っていたのですが、慣れたという事実以外、そんなに楽になっていないような気がします。。。準備が必要なFinance系や、リーディングが多いBSSEをとったことが原因かもしれませんが、HBS、今年も楽させてくれそうもありません。